【华创交运】京津冀区域调研纪要（天津港、唐山港、外运发展）

华创交运于新年第一周前往京津冀地区调研，分别调研了天津港、唐山港与外运发展三家上市公司。

“京津冀协同发展"作为国家三大战略之一，其持续推进对区域经济或产生量变到质变的过程，而我们实地调研，也为了获取对航运港口、跨境贸易等经济活动的一线感知。

以下纪要为本人尽最大努力整理而成，未经与会嘉宾审核，仅供参考。

天津港交流纪要

第一部分 关于公司与天津港发展同业竞争问题

1、公司与天津港发展同业竞争问题广受关注，目前解决进展如何？

背景：

2009年，天津港集团对股份公司和天津港发展进行了资产重组，天津港发展收购公司56.81%股份，并成为公司的控股股东。由于天津港发展与公司均主要于天津港区内从事港口装卸及物流业务，之间存在同业竞争。天津港发展出具了解决同业竞争承诺函，并于2014年变更承诺在2016年内解决。

2016年12月23日，天津港发布了复牌公告，本次重大事项为天津港发展正在筹划并拟实施与公司之间的资产交易，拟通过向公司出售其持有的全部从事物流、装卸业务的公司股权并由公司向其出售从事拖轮业务的公司股权的方式解决其与公司之间的同业竞争问题。

交易资产：

公司拟向天津港发展收购其直接持有或通过全资子公司持有的：

1）天津港联盟国际集装箱码头有限公司40%股权，2015年净利1.7亿，

2）天津港集装箱码头有限公司100%股权，2015年净利0.879亿

3）天津港第二港埠有限公司100%股权，2015年净利0.093亿元

4）天津港欧亚国际集装箱码头有限公司40%股权，2015年净利0.92亿

5）天津港海丰保税物流有限公司51%股权，2015年净利-0.0832亿元

公司拟向天津港发展或其全资子公司出售公司持有的天津港轮驳有限公司100%股权，2015年净利0.5086亿元

意义：

本次交易若完成后，公司将成为天津港集团旗下装卸及物流业务的主要运营平台，同时将在对资源进行精细化、集约化管理的基础上，进一步通过统筹港口设施建设、集中股权管理、提升管理跨度等措施激发协同效应和整合效益，提升核心竞争力，提高上市公司经营绩效。

2、在解决了与天津港发展同业竞争问题后，是否还有与集团的同业竞争关系？

集团赋予了公司在码头项目上的投资优先权和收购选择权。只要公司提出收购，集团就无条件同意。像之前收益水平较高的实华原油码头，集团和中石油各占50%的比例，2013年一达产，公司就启动了收购。

但收购还是看经营指标，现在集团的一些码头处于建设期，或一些刚投产未达产的，ROE水平并不高，另外像邮轮母港，投入很大，还在培育期。

公司还要继续观察，未来也会从整体协同发展的角度看是否要投资一些项目。

第二部分 关于公司经营情况

1、请介绍一下天津港各港区划分及主要货类情况。

天津港是中国北方最大的综合性港口，主要由北疆港区、南疆港区、东疆港区、临港经济区南部区域、南港港区东部区域等组成。

北疆港区以集装箱业务为主，兼顾钢铁、汽车、杂货等货类运输；

南疆港区以煤炭、铁矿石、石油等大宗散货业务为主；

东疆港区以集装箱为主，兼顾客运；

临港经济区南部区域近期服务于重装备制造业等临港工业发展，以杂货业务为主；

南港港区东部区域主要以大宗散杂货运输为主。

2、请问天津港与周边港口竞争情况如何？

1）港口间因货源、腹地交叉等原因存在一定竞争，但这种竞争同时也促进了各港之间更高效地发展，使得港口之间的合作更加重要。各港之间的合作将更多表现为业务合作、资源整合等。

2）未来，着眼于落实京津冀协同发展战略，天津港在关注自身体制与机制的改革，深入推行产业结构调整和布局优化的同时，积极探索研究与其他港口的合作，不断提升公司的经营业绩。

3、请问剥离贸易类业务对公司产生何种影响，未来发展如何定位？

公司退出大宗散货贸易类业务可进一步优化资源配置，集中力量发展公司主业，降低经营风险。贸易这块未来可能由集团其他公司去负责。

4、关于港口的费率问题

1）2016年起，取消了指导价，港口费率已经完全市场化。由港口与服务对象自己协商。其实从过去的运营情况看，环渤海的费率已经是市场化了，价格谈判因素很多。

2）港口费用和货值没有太大关系。商品价格里的运输成本比较刚性，而港口费率是船公司固定成本里的固定成本。

3）吞吐量是支撑收入的主要因素。

5、从行业角度看，环渤海地区的港口是不是产能过剩？

环渤海区域内，100公里一个大港，青岛、烟台、黄骅港、天津、唐山、秦皇岛、营口、大连港，看起来很多，但吞吐量还是逐年上升，说明有需求。

这当中特别是曹妃甸，从建港到上升到3-4亿吨，没用几年时间。而天津港2011年1亿吨，现在也上到5亿吨，增长都很迅速。

6、公司的竞争优势主要是哪些？

在散货上的优势：公司是北方最大的综合性港口，各种货品齐全；集疏运体系能保障；铁路的钟摆运输，回程无空载，像装煤过来，装矿走，不空载，就能降低成本。

汽车：2016年汽车增速因为15年的问题下来了，但还是保持较快增速。天津口岸是中国沿海港口最重要的进口汽车口岸。

集装箱铁路集散站：火车发到欧洲。津蒙俄，成本比海运高一些，但时间快。海上要45天，铁路20多天就能到。这其中展品运输最多，此外还有红酒。

在煤炭和矿粉方面，天津港接的公路运输比秦皇岛和黄骅港多很多。公路运输成本500公里以内效率更高，成本更低，但环保压力大于铁路运输。

第三部分：关于京津冀协同发展及自贸区对公司的影响

1、自贸区政策落地对公司提振作用如何？

自贸区政策对天津港产生积极作用，主要体现在效率提升、对吞吐量拉动、客户聚集效应等。天津自贸区目前做的最好的是融资租赁，飞机租赁。

2、京津冀协同发展战略是否对公司业务有所促进？

1）目前天津地区面临包括滨海新区开发开放、京津冀一体化、“一带一路”、自贸区、国家自主创新示范区等五大政策的叠加，国家政策的支持对于区域经济和社会发展都有着很大的引领推动作用，对天津港也将产生多方面的积极影响，能够带动天津港的辐射作用，有助于业务量增加和各项业务的开展。

2）京津冀协同发展，对交通一体化带来了很大变化，大通关对物流领域的刺激也很大，物流成本在下降，口岸成本在下降。

3）从港口角度看，已经逐渐发生以资本为纽带的合作。比如天津港与秦皇岛港成立的渤海津冀港口发展公司，天津港与京唐港的合作（设立合资公司，整合唐山港所有集装箱的业务）。

随着京津冀协同发展战略的持续推进，未来会从量变到质变。

3、关于国企改革

主要是自上而下。天津市在研究国资改革，近期也连续发文，天津国资委主任也刚换。混改也可能是新的国资委主任2017年的重大课题。

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唐山港交流纪要

第一部分：关于公司经营情况

1.请介绍下公司分货种的表现情况。

1）目前形成了以铁矿石、煤炭、钢铁为主，液化产品、水渣、汽车、木材、粮食和机械设备为辅的10多个大类、100多个品种的多元化货种格局。

主要货种矿石，煤炭，钢材合计占比在80-90%，其中铁矿石吞吐量占比最大。公司是京唐港区铁矿石和钢材装卸业务的唯一经营主体，煤炭装卸业务的主要经营主体之一。

2）散杂货方面：保持稳定，全国和唐山钢铁产量稳定在增长1-3%。唐山年钢铁产量1.2亿吨左右，钢材下水量5000万吨、外矿进口2.4亿吨，焦炭需求量6000万吨。

矿石80%来自澳大利亚，10%在加拿大南非，巴西比较少，巴西的矿石大部分去了青岛、日照、宁波等港口。因此唐山地区15万吨-20万吨的船比较多，而青岛30-40万吨的船更多。

铁矿石方面：公司在唐山地区2.4亿吨中的份额逐步上升，主要有了专业化码头后量就起来了。今年矿石增速较快，未来不一定还有这么高的增速，但比较稳定。

特别要说明的一点，钢铁企业，煤炭企业利润下滑对港口的影响其实并不大，只要钢铁煤炭有生产就有运输需求，影响也就是应收账款的账期变长一点。

动力煤方面：虽然产量不会大涨，但格局可能有变化，或许成为未来的增长点之一。

3）集装箱：2015年，京唐港区集装箱吞吐量首次突破100万TEU，同比增长26.6%，占河北省港口集装箱吞吐量约45%，是河北省单港区百万标箱的历史性突破。2016年1-10月，集装箱同比增速30%左右。

2.请介绍下公司京唐港区和曹妃甸港区的比较情况？

1）按照港区划分，2016年1-9月，京唐港区完成货物吞吐量1.98亿吨，同比增长16.72％；曹妃甸港区完成货物吞吐量1.84亿吨，同比减少7.36％。京唐港区增长的3000多万吨中，老港区维持了原来1600-1700万吨的水平，新增规划4100万吨的港区做了2700万。

2）在与曹妃甸的比较中，公司原来份额在35%左右，2016年提升到46%，近几个月已经在50%以上，这也是京唐港区吞吐量首次超过曹妃甸港区，成为河北省最大的港区。

3.有一种说法是我国港口高速增长的时代已经过去了，目前存在产能过剩的情况，尤其环渤海地区沿线港口众多，但公司却在2008-2015年保持了平均归属净利30%的增速，原因是什么？

1）虽然港口众多，但实际上大家都有增长。就唐山港而言，增速在行业中还是比较快的。2008-2015年公司吞吐量从0.46亿吨增长到1.61亿吨，年均增长20%；归属净利从1.58亿元增长到12亿元，年均增长34%。

2）每年的增长点各有不同：

有的年份是新产能投产；有的年份是融资成功后财务费用下降；有的年份是通过码头统筹提升效率，降低成本；还有的年份则是因为提价。

4.公司是否有一些增值或延伸服务？

公司的战略思路不仅仅停留在港口，而是从客户角度出发，力图从煤炭出坑口就开始做全程服务。公司领导会专门去协调火车车皮，促进电厂、煤矿、贸易商的交割，以及在现金流充沛的前期下提供账期周转等业务。具体还包括：

1）公司做期货交割，做监管。公司有场地，能掌握货源，仓储企业又有留置权。在京唐港区是可以绝对控制的，相比较曹妃甸有优势，曹妃甸十几个主体，一些事情还是需要海事局，政府来协调。

2）公司在做一些电子商务车货信息匹配的项目。

3）公司会提供配煤，混配等延伸服务。

5、公司未来的经营增长点主要有哪些？

1）动力煤和铁矿石都还有提升的空间。京唐港整体还是紧张，大船还会有压港现象，要等3-4天。运量回流还能有1000万吨左右的水平。

2）唐港铁路会贡献利润的增长，业绩有望比2016年更好。

3）不确定性的因素有提价，这会根据煤炭、钢材市场的变化而变化。从港口之间的比较看，天津港的收费高于唐山港，而曹妃甸已经过了降价最快的时候，矿石最低到过18-19元/吨，正常在24-25元/吨，没有往下的空间。

4）长期看新建钢铁产能。为支持“北京—张家口2022年冬奥会”的举办，河北钢铁集团宣布宣钢规划整体迁出张家口，调整至京唐港区，毗邻公司的专业化矿石及煤炭专业化泊位。先期建设沿海1000万吨级精品钢铁基地，再规划建设1000万吨级精品钢生产能力，最终形成2000万吨沿海精品钢铁基地。预计2019年宣钢建成，1000万吨的钢厂可以贡献2000万吨的原料和下水。在2019年后对公司是新的增长点。

5）根据唐山市“十三五”规划，到2020年，唐山港货物吞吐量达到8亿吨，集装箱发展到500万标箱。

第二部分：关于港口与铁路

1、关于大秦与张唐线铁路运输与港口的比较

1）张唐线的规划是2亿吨运能，但目前量并不大。张唐线因其路线较长，竞争优势并不特别足。它的建设背景是在当年4万亿刺激计划下，为了加大煤炭产量所投资的煤运大通道。但如果煤炭市场不景气，这条线也很吃力。

2）大秦线还是主要的运输通道，距离上看，从山西过来，到秦皇岛最近，唐山港其次，曹妃甸最远，到唐山港的运输费用比秦皇岛贵4-5元/吨，比曹妃甸便宜3-4元/吨，为了与秦皇岛竞争，唐山港会通过降低港口运费等方式拉平客户的综合运输成本，最终上下差不了5毛钱，那比的就是服务、效率。客户在价格成本接近的情况下，主要看库场，是不是损失少，能满足需求。此外公司提供配煤，混配，或加入其他，在做服务延伸。

2、关于公司收购的唐港铁路

1）唐港铁路北起大秦铁路迁安北站，南至唐山港两大港区（京唐港区和曹妃甸港区），营业里程232公里。

唐港铁路与国内煤炭运输通道大秦铁路直接相连，目前主要运输货种为煤炭，将大秦铁路与唐山港两大港区无缝连接，上游对接货主，下游对接港口，有利于促进港口货源的增加。

2）唐山港两大港区每年进口铁矿石超2亿吨，目前97%以上采用汽车运输，唐港铁路矿石货种回程货运输潜力巨大。

过去“铁老大”不主动找货源，而且在煤炭运输紧张的时候，一般煤炭运过来后，抓紧卸车就直接回去继续拉煤，不在乎空载回程。而现在相对车皮不那么紧张，铁路企业也会考虑回程载货的问题，唐山港港区可以提供铁矿石回程，煤炭来，装矿石回去。

第三部分：关于京津冀协同发展

1、京津冀协同发展为公司带来了哪些变化？

1）京津冀协同发展，会体现在资源，信息，人才共享上，比长三角、珠三角等地区的合作还有提升空间。目前看，在信息共享上进展最快，通关的效率也在提升，海上联合执法都在做。

2）资本为纽带的合作在推进。唐山港和天津港，秦皇岛和天津港都成立了合资公司。

3）产业转移也有一些。对唐山港有利的就是河北钢铁集团因张家口举办冬奥会，会将宣钢转移过来，将来能到2000万吨的钢铁产能。

2、唐山港与天津港的合作情况如何？

1）集团与天津港集团成立了津唐国际集装箱码头有限公司，目的是实现两港之间的集装箱资源统筹和航线共享，推动津冀两地集装箱运输跨越发展。

唐山港的集装箱业务目前没有在上市公司内，前几年都是20-30万标准箱的水平，15年已经突破了一百万，16年增速也较快。发展规划是十三五末做到500万。

2）在陆路和海运上都与天津港有合作。天津港做干线，唐山港做支线，到环渤海其他港口距离都比较近。

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外运发展交流纪要

1、请介绍下公司各业务板块的情况

公司目前从事货运代理、电商物流及专业物流三部分业务。

1）货运代理：1-9月比较平淡，但4季度开始运价在回升，10-11月运价表现都不错，12月较11月略有下降。

2）电商物流：受跨境电商新政影响，跨境进出口业务量没有像预期那么好，但同比增速还是较快，2016年上半年完成了2.5亿收入，同比增速44%。1-9月收入在4个亿左右。

3）专业物流：2016年1-9月实现4个多亿的收入，公司优势在TFT-LCD、高科技电子等业务板块。这个行业增速可能在下降，公司也在朝精益物流、高端装备、航空航天、医药上拓展业务。

4）中外运敦豪：是主要利润贡献者。1-9月实现收入约77亿，同比微涨不到3%，但由于网络费用是欧元结算，受汇率影响，成本增幅较大，净利润下降了7个百分点。

今年十一月开始，转为美元结算。

2、公司各项业务占比大致如何？

在收入端，货运代理占主要部分。半年报货运代理占比就达到75%左右。前三季度基本也维持这个水平，2016年1-9月实现35亿收入，货代大约有20多亿（进口和出口1：3左右的比例），电商物流4个多亿，专业物流4个多亿。

利润贡献上，货代很薄，出口毛利1-2%，进口在10%左右，毛利率整体在7%；专业物流要高一些。

中外运敦豪收入是不确认的，仅确认利润占比作为投资收益。

3、请介绍下关于中外运敦豪的业务及汇率弹性情况

1）敦豪的净利率预计15%-18%。2016年上半年敦豪完成51亿元收入，净利润8.6亿，净利率17%。敦豪的业务没有特别明显的淡旺季。2016年1-9月大约6个多亿的利润。

2）敦豪的客户比较稳定，企业端客户为主，与三通一达的客户有显著差别。包裹占90%多，文件占比10%不到。

3）敦豪的成本中60%左右是网络费，如果汇率跌10%，影响在6%左右。

4）公司对敦豪还是作为财务出资人的角度，不会干预其战略。

4、关于公司航空货代订舱位的业务模式

1）从业务模式上，公司接受货主、托运人或其他代理人的委托，以委托人或自己的名义向国内外各航空客货运公司订舱、包舱位、包机、包板，并委托承运。

2）客户主要是货代。比如日通，互为代理。还有一些小客户，比如二代从航空公司拿不到舱位。民营快递公司与公司在某些方面有合作，但比较少。

3）公司与航空公司签的协议，有基本的量与固定价格。美线和欧线走的包机，美线是从华南-合肥-洛杉矶，欧线是浦东-郑州-法兰克福-天津-浦东，直客和大代理都有。欧线是国货航，美线是南航的货机。

4）航空货代市场，公司大约有12%的市场占有率，从货物重量看，是前三名。

5、公司是否推出一些航空快运的产品？

公司在做集约化网络化，以包机为基础，定点的产品，美线和欧线就算是标准的产品。定航定点，一周两次。

6、跨境电商新政延期一年后，2017年会正式执行，是否对保税模式冲击很大？

今年4月8号，缓冲期结束，正常收费的话，保税模式就没有多大优势了。现在公司基本没有保税，都是直邮和个人物品。

7、公司与电商的合作如何？

1）进口主要是网易考拉，出口主要是菜鸟。菜鸟业务赚钱，但毛利率不高。比如菜鸟有9条专线，就到英国来说，一公斤货品从全国十几个城市，到英国某地，打包价格是60元的话，收入就是60元，而成本核算上，是公司与每一段与供应商结算，包括运输段、清关和派送，核算完可能有55元，那么毛利就是5元。

2）与亚马逊有合作，给亚马逊设计了几款产品A+E，货代+快运的模式。亚马逊的结算是人民币，没有汇兑问题。

3）未来也会有国内的中等电商平台合作，百货实体的线上等。很少有国外电商或者平台和公司合作。

未来战略上，偏出口为主。

8、货代毛利比较低，公司未来如何考虑？

1）公司也一直在分析航空货代行业有没有壁垒以及天花板。在2016年四季度确立了走集约化和网络化的道路。

2）举例来说，各个公司对航空公司的协议现在由总部签，总对总，而以往是各公司自己谈。总对总，能有更好的价格。

再比如，大客户的开发上，过去是各个区域自己来维护开发，现在由总部统一做大客户的开发。

3）公司货运订舱平台也在做，供应链等等IT网络都在推进。

9、公司此前出售东航股票是出于何目的？

主要是考虑资金利用效率的问题，目前东航还有几百万股。

10、国企改革方面有何推进？

主要看招商局层面。招商局入主后，对公司的管控力度还是较强的。